中集欲加大整合能源化工业务
我们认为，中集集团海工业务的重心可能会向国内转移。中集集团(000039)发布2010年一季报，其实现营业收入77.7亿元，同比增长82.56%，实现净利润3.54亿元，全面摊薄每股收益为0.13元。中集集团2010年一季度的业绩基本符合我们的预期，我们预计其未来业绩仍将逐季增长。而从中集集团总体发展预期来看，其管理层表示，计划2012年实现营业收入1000亿元、净利润50亿元的目标没有改变。我们认为，中集集团经营性业绩将比较稳定，维持对其收购美国FriedeGoldman
United(F
G)之后2010-2012年经常性业务每股收益分别为0.59元、0195元和1.34元的业绩预测。此外，2010年首季度中集集团有约1.6亿元商誉和投资收益在我们预期之外，不考虑其他资本运作，我们判断中集集团2010年最终每股收益会达到0.65元，维持对其收推荐”的投资评级(编注：昨日中集集团报收于12.92元，跌3.87%)
。集装箱业务：订单已签到7月份Clarkson(克拉克森研究服务公司)在今年4月份将全球2010年集装箱贸易量增速从5.3%提高到8.8%。我们将全行业2010年全年集装箱需求量从183.5万TEU(标准箱)上调至200万TEU。由此可见，中集集团集装箱业务的行业前景向好。而中集集团今年一季度冲回3.75亿元人民币存货跌价准备，我们推测绝大多数将计入集装箱业务板块。据2009年年报数据计算，中集集团在随后三个季度还将陆续冲回约3亿元人民币。中集集团在2010年前半部分所生产的集装箱大多数是2009年底所签订单，我们推测价格偏低，不足以产生重大盈利。而中集集团管理层表示：目前订单已经签到今年7月份。我们预计箱价将随钢材涨价预期而上升，营业收入也将因量价齐升而逐季度上升。我们预测全年集装箱业务净利润在1.2亿-1.3亿美元。
海洋工程业务：重心或向国内转移我们在调研中集集团海洋工程业务时，中集集团公司管理层谈了以下几点：
第一，海洋工程业务对于提升中集集团在全国乃至世界经济链条中的地位具有重要作用。国家有可能在“十二五”规划中把海洋工程单独作为一项产业进行专门规划，表现出海洋工程越来越受到国家的重视。第二，中集集团收购F
G75%股权项目已经完成尽职调查，目前处于最终合同起草阶段。预计近期会完成。F
G是全球海洋工程移动式钻井平台顶尖的设计商之一，对这笔收购有助于中集集团在全球海工市场上掌握技术话语权。第三，中集集团目前参与谈判的海洋工程业务合同总价值约30亿美元，预计有1至2个合同会在近期签署。第四，中集集团借全球经济危机之势，以3亿美元实现了对烟台莱佛士的控股。而在市场繁荣时期这笔收购可能需要花费10亿美元。中集集团对烟台莱佛士的整合需要1-2年，其间需要克服很多困难，目前已经取得很好的进展，随着中集集团进驻烟台莱佛士，客户的满意度从原来的35%提升到了60%。计划今年至少交付2个半潜式平台，这对树立中集集团在业界的地位有重大实质性影响。中集集团的目标是做到像韩国三星、大宇和新加坡吉宝一样的世界一流企业。第五，不排除趁金融危机再收购造船企业的可能性。第六，预计2010年海洋工程业务净利润为4000万美元。
我们认为全球海洋工程制造业的重心将向国内转移，这种进程已经在多个装备制造领域(如：造船)发生过。中集集团在海洋工程业务方面的竞争力目前在国内领先。随着国际油价逐步攀升，海洋工程业务有望使其发生质的变化。
车辆业务：2012年营收或冲300亿中集集团管理层表示：2007-2009年车辆业务的营业收入一直在100亿元人民币左右徘徊，这主要是因为受国外市场金融危机的影响该项营收一直没有突破。随着中集集团重卡产品在2010年年底下线、欧美市场逐步复苏，其车辆业务将快速发展，预计2012年营业收入有望达到300亿元人民币。为打造中集集团在重卡方面的优势，其与玉柴、富华、宝钢等优秀企业联合，关键零部件(发动机、车轴和变速箱)和钢材均采用中国最优秀的产品，突出“中国元素”，并大幅度降低成本。
我们认为中集集团国内半挂车业务已经进入成熟收获期，营业收入和盈利水平都将稳步快速增长。考虑到重卡业务在2010年不会有大的收入，可能会产生亏损，预测该板块2010年总体净利润为6000万美元。重卡业务由于目前行业竞争已经非常充分，所以对该业务的预测需要等到中集集团产品正式上市一段时间后才能进行。
能源化工业务：拟加快整合步伐关于中集集团能源化工业务，我们获悉，中集集团管理层的想法是未来将逐步把能源化工板块的企业都统一到中集安瑞科公司平台之内。目前TGE公司、南通大型储罐公司和大连重型化工装备公司等几个企业仍未置入中集集团能源化工板块的平台——中集安瑞科公司。TGE公司去年分别中标中国和葡萄牙两个LNG(液化天然气)大型储罐EPC合同，每个合同造价均约2亿美元，(同时接2个项目已达到TGE公司能力极限)。中集集团管理层要求TGE公司在今年6月左右把能力提升到同时接3个项目。中集集团认为未来十年是国内LNG发展的*金时期，需把握住这难得的机遇。南通罐箱目前在手订单3800个，全年有望达6000个，是去年的3倍。我们认为中集集团能源化工业务将受益于清洁能源的推广而持续快速发展，预测其2010年净利润为4500万美元。