PTA仍有涨价空间
*ST黑化估值或水涨船高
公布重组方案后连续16个涨停的*ST黑化在调整一周后，又开始新一波的上涨，目前续涨幅度已达40%。背后是PTA（精对苯二甲酸）的期货价格上涨，未来三至五个月或仍有继续上涨的空间。但是，业内人士告诉，今年以来PTA原料PX的价格涨幅超过PTA，因而PTA生产企业的毛利率呈收窄趋势。2010年12月31日，*ST黑化公布重组方案，重组将以“资产置换+股份转让+换股吸收合并”的方式实现翔鹭石化的借壳上市，而*ST黑化主业也由原先的炼焦和煤化工变为PTA产品的生产销售。翔鹭石化是我国PTA龙头生产厂商，预计2012年新项目建成投产后，翔鹭石化的PTA产量将合计达到300万吨/年。目前，在A股里主业是PTA的公司还有借壳ST光华的恒逸石化，该公司的最核心业务就是PTA。其中，控股子公司逸盛石化在宁波有两套PTA装置，设计年产能106万吨，改造后可达140万吨；参股公司逸盛大化在大连有一套PTA装置，设计年产能120万吨，改造后可达150万吨。而经粗略计算，按上述两个壳公司增发收购各自资产扩张股本后，按昨日收盘价算，ST光华潜在市值为265亿，*ST黑化潜在市值为240亿。信息显示，PTA主力合约1105自2010年7月以来从7500元/吨涨至11月11日的最高11750元/吨，调整至11月30日的9100元/吨左右，继而再次发力，一口气到今年2月15日12396元/吨的新高，最近又开始调整。逸盛石化的销售部门相关负责人表示，目前，由于春节期间放假时间较长，PTA下游纺织市场提振较慢，导致国内聚酯化纤工厂库存由10～15天升至20多天，库存增加占用了下游企业的资金，从而影响原料购置，因而最近PTA不像节前那样紧张。对于下一步PTA走势，该负责人依旧看好，“PTA紧张会持续三至五月”。主要在于：外盘棉花价格仍在强劲上涨，上半年下游聚酯化纤企业还会有扩产，而PTA产能释放要到下半年。PTA作为服装的化纤原料，与棉花为替代关系。棉价飚涨，企业增加了化纤用量，从而拉高聚酯化纤的价格。中国棉花四成以上进口，较易受外盘影响。最近四天，美盘棉花价格由176涨至203，日均涨幅接近上限。但是，一个值得注意的现象是，今年以来，PTA原料PX的涨幅超过PTA，导致PTA毛利率收窄。资料显示，截至昨天，今年以来，PX涨幅为25%，而PTA涨幅14.56%。可见，*ST黑化股价与PTA毛利率收窄的基本面背道而驰，而与PTA及棉花期货价格走势保持高度关联。